Oracle se comprometió a no pedir más de USD 20.000 millones hasta 2030. Cinco días después los pidió todos, con bonos de hasta 8,65%

El 28 de octubre, Oracle se comprometió a no pedir más de USD 20.000 millones al mercado hasta 2030. El 2 de noviembre los pidió todos.

Cinco días. Diez mil millones en bonos y diez mil en acciones nuevas, en una sola jornada. Técnicamente, la promesa sigue intacta. Ese es el problema.

Lo hace una empresa que dice tener USD 664.000 millones en contratos firmados y una demanda de IA que crece "más rápido que la oferta". Con tanto dinero prometido, ¿por qué hay que pedirlo prestado hasta al 8,65%?

Un presupuesto de cuatro años, agotado en un día

La cronología está en sus propios documentos ante la SEC:

• 10 de septiembre. Oracle suma más de 30.000 millones en contratos de IA y aclara que, por cómo están estructurados, no tienen "impacto incremental" en sus planes de levantar capital.
• 28 de octubre. En su Investor Day, con la CFO Hilary Maxson y los dos co-CEO en el escenario, se compromete a limitar a 20.000 millones el capital nuevo de sus años fiscales 2027 a 2030 (el último termina en mayo de 2030): 10.000 en acciones y 10.000 en deuda.
• 2 de noviembre. Coloca exactamente eso.

Ese tope se suma a los 20.000 millones en acciones que ya vendió entre junio y agosto. En cinco meses: 20.000 + 10.000 + 10.000 = USD 40.000 millones de capital nuevo.

Y el tope trae letra chica: no cuenta refinanciar deuda. El resto del plan se apoya en dinero que no pasa por el mercado: financiamiento de proveedores, hardware que pone el cliente y prepagos de clientes. Es una dieta que no cuenta lo que comes de pie.

Lo que cobra el mercado no es lo que dice el comunicado

Meta pidió prestado el 3 de noviembre, un día después, con los mismos bonos del Tesoro de referencia en tres plazos. Compara:

Vencimiento	Oracle: cupón	Oracle: recargo sobre el Tesoro	Meta: cupón	Meta: recargo sobre el Tesoro
2031	7,450%	2,75 puntos	5,850%	1,10 puntos
2033	7,850%	3,05 puntos	6,250%	1,45 puntos
2046	8,650%	3,35 puntos	7,350%	2,00 puntos

Términos finales de precios presentados ante la SEC el 2 y el 3 de noviembre de 2026.

A 2031, el mercado le cobra a Oracle 2,5 veces el recargo de Meta (275 / 110 puntos básicos). Y Oracle paga 8% por su bono a 2037, más que el 7,50% de Meta a 2056. Diez años le cuestan más que treinta a la otra.

Buena parte de la explicación cabe en cuatro caracteres: BBB-. Es la nota que S&P da a estos bonos, el escalón más bajo del grado de inversión. Uno más abajo empieza el grado especulativo, al que el mercado llama, sin cariño, bonos basura.

Moody's los tiene en Baa2 con perspectiva negativa. Meta: AA- y Aa3.

Los cinco tramos suman 776,75 millones de dólares de intereses al año (monto por cupón, tramo por tramo). Hasta el vencimiento, unos 6.950 millones de intereses por pedir 10.000 (cálculo propio, sin rescates anticipados): casi 70 centavos por cada dólar recibido.

Y es solo la deuda nueva. Entre junio y agosto, Oracle registró 1.428 millones de gasto por intereses, 55% más que un año antes: 15,5 millones por día (1.428 / 92), unos 647.000 dólares por hora. Mientras te tomas un café de quince minutos, se acumulan unos 160.000.

El récord de caja que es medio adelanto

En septiembre, Oracle presumió un flujo operativo "récord" de 23.103 millones, 184% más. Mira la letra chica: 11.363 millones son prepagos de clientes con "componente de financiamiento significativo". Hace un año, esa línea era cero.

Su 10-Q explica que reconoce intereses sobre ese dinero, con una tasa basada en el crédito de quien recibe la financiación. Quien la recibe es Oracle. Traducción: el cliente le está prestando a su proveedor.

Primer trimestre fiscal 2027 (junio-agosto de 2026)	Millones de USD
Flujo operativo reportado	23.103
Menos prepagos con componente de financiamiento	-11.363
Flujo operativo sin prepagos	11.740
Capex	-28.499
Flujo libre reportado	-5.396
Flujo libre sin prepagos (cálculo propio)	-16.759

Es como presumir en la cena familiar el sueldo récord del mes y dejar para la nota al pie que la mitad es un adelanto. Del cliente. Con intereses.

Por cada dólar que facturó en el trimestre, gastó 1,47 en infraestructura (28.499 / 19.345).

Diez años firmados, el 13% este año

Los 664.000 millones de cartera equivalen a 9,9 años de la facturación de su último año fiscal (664.000 / 67.357). Suena a colchón.

El 10-Q dice cuánto llega en los próximos doce meses: cerca del 13%, unos 86.000 millones. El 16% final, después de agosto de 2031.

La obra, en cambio, se paga ahora: 28.499 millones de capex en un solo trimestre. Y detrás viene la renta. Oracle tiene 288.000 millones en arrendamientos de centros de datos firmados y no iniciados, que arrancan entre fines de 2026 y su año fiscal 2029, a plazos de 15 a 19 años y fuera del balance: 4,3 años de facturación comprometidos en alquileres.

En los últimos cuatro trimestres, su flujo libre sumó -28.720 millones. La meta es +30.000 en el año fiscal 2029: un giro de casi 59.000 millones en tres años. Por ahora, vive en las diapositivas del Investor Day.

Black Friday en Wall Street

Entre junio y agosto, Oracle vendió unos 141 millones de acciones por 19.909 millones netos: unos 141 dólares por acción. El 30 de octubre, la acción cerró en 130,67.

La venta del 2 de noviembre salió a 116 dólares, según The Next Web: 11% de descuento sobre el cierre del viernes. Black Friday adelantado, solo para accionistas nuevos.

¿Y para qué es el dinero? El prospecto dice "fines corporativos generales", que pueden incluir capex, pago de deuda y también dividendos o recompras.

Oracle pagó 1.565 millones en dividendos el último trimestre. Pedir prestado al 8% con un destino que admite el dividendo es como sacar la tarjeta de crédito para invitar la ronda.

Quién paga la obra

Nuestra lectura: los 664.000 millones no son caja, son trabajo por entregar. Para entregarlo, Oracle construye antes de cobrar, y construye con dinero más caro que el de Meta en cada plazo comparable.

Los contratos se cobran en cuotas durante años. Los bonos vencen hasta 2046, pase lo que pase con la demanda.

Una cartera se puede renegociar. Un cupón de 8,65% hasta 2046, no.

Si compras nube en América Latina o España, toma nota: Oracle ya escribió que los prepagos de clientes son parte de su plan. Antes de firmar un contrato largo, pregunta quién financia a quién.

Oracle tiene diez años de ingresos firmados y un presupuesto de capital para cuatro. Lo primero lo cobra de a poco. Lo segundo le duró cinco días.